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贵州茅台:6月份中下旬放量 平均吨价提升明显

点评事件:贵州茅台管理层在产品招商会表示,茅台酒2019 年全年投放量约3 万吨,截至6 月12 日已经投放1.2 万吨,上半年将确保1.4 万吨的投放量。

一、加大茅台酒投放量满足部分现有需求,但长期供不应求仍将延续

根据管理层表述可测6 月中下旬的茅台酒投放量将达到2000 吨,日均超过100 吨。以年初制定的全年计划量3.18 万吨计算,2019 年日均计划量87 吨左右;以管理层最新口径3 万吨左右计算,2019 年日均计划量82 吨左右。淡季突然放量,一方面与前期发货节奏较慢有关,同时也是为了缓解目前市场上“一瓶难求”而终端价格高企的局面。2000 吨的投放量,平均到各家经销商、直营门店和专卖店,每家销售单元也就不到半吨的量,对应177 箱,仅够满足部分现有需求。我们判断,长期供不应求,消费者到手价格高企的局面还将延续。


贵州茅台:6月份中下旬放量 平均吨价提升明显



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二、上半年茅台酒真实发货量有所增长,但低于此前市场的乐观预期

按照今年上半年1.4W 吨计茅台酒的真实发货量,则同比去年同期实现个位数增长,但对应去年上半年报表所确认的收入,茅台酒销量略有下滑。按照年度股东大会上管理层透露的“时间过半,任务过半”的指引和销售节奏,市场此前形成了较乐观的预期,1.4W 吨略低于预期。我们判断,主要应该是与罚没部分经销商所回收的6000 多吨配额未能正常投放导致销售进度有所放缓所致。

三、单二季度平均吨价有望再提升,产品结构变化和非标涨价是主因

无论年度股东大会上表述的“任务过半”指的是以2018 年收入算过半,还是以2019 年收入指引(同增14%)算过半,均可以推算出单二季度的平均吨价要比一季度的水平更高。茅台酒整体平均吨价的提升明显,我们判断,这与营销体制改革的过程中,产品结构的短期变化明显,以及部分非标产品去年的提价没有一步到位,今年进一步提价有关。

四、盈利预测

目前来看,单二季度公司报表收入仍有望继续保持较快的增长,产品结构和平均吨价提升,盈利能力增强,净利润弹性更好。再往后看,单三季度因为报表前值低基数,预计收入、利润增长情况也会比较好。全年来看,在集团营销公司销售方案最终出台前,我们仍然维持全年“量平价升、利润高增长”的判断,继续看好公司的中长期发展。


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